Mit dem erneuten Wahlsieg von Donald Trump rücken die Vereinigten Staaten in den Fokus der globalen Kapitalmärkte. Viele Anleger setzen auf einen Aufschwung und auf Trump – der Unternehmerpräsident werde schon die richtigen Hebel ziehen, oder?

Doch während die Börsen feiern, zeichnet sich ein Bild ab, das an eine Episode aus der jüngeren Wirtschaftsgeschichte erinnert: die japanische Blase in den 1980er-Jahren, gefolgt von einer langanhaltenden wirtschaftlichen Stagnation.

Ähnlich wie damals in Japan haben sich die Bewertungen am US-Aktienmarkt weit von den Fundamentaldaten entfernt. Vor allem im IT-Sektor können Dividenden und Gewinne mit den schnellen Kursanstiegen nicht mithalten. Auch die Immobilienpreise steigen schneller als die Mieten – ein typisches Zeichen für Blasenbildung. Sollte die US-Wirtschaft, wie von Frühindikatoren signalisiert, in eine Rezession rutschen, könnten überbewertete Märkte abrupte Korrekturen erleben.

Trumps wirtschaftspolitische Rezepte verschärfen die Risiken: Massenabschiebungen könnten Löhne und damit die Inflation in die Höhe treiben, was wiederum den Druck auf die Zinsen erhöhen würde. Das wäre problematisch in einer Phase, in der die Verschuldung der USA – ob staatlich, unternehmerisch oder privat – bereits ein kritisches Niveau erreicht hat.

Ebenso besorgniserregend sind Trumps protektionistische Zollpläne. Historisch betrachtet haben hohe Zölle in den USA selten zu wirtschaftlichem Wachstum geführt. Zwar könnten Zölle kurzfristig den Dollar stärken, doch steigende Preise für Importwaren und mögliche Gegenzölle dürften die Wirtschaft belasten. Besonders betroffen wären US-Technologieunternehmen wie Apple oder Tesla, die stark von Importen aus China abhängig sind.

Auch die geplante Unternehmenssteuersenkung wirft Fragen auf. Trotz kurzfristig positiver Effekte auf Gewinne und Investitionen bleibt angesichts der bereits jetzt hohen Staatsverschuldung fraglich, wie nachhaltig diese Maßnahme ist. Eine nachhaltige Entlastung der Wirtschaft könnte eine kluge Deregulierung bringen – allerdings nur, wenn sie verantwortungsvoll umgesetzt wird. Bei Trump ist aufgrund seines oft eigennützigen Kurses Skepsis angebracht.

Capital market outlook